调整资产结构无法消减市场担忧

　　该研究员的担忧正在得到诸多研究机构的认同。

　　中期报告发布后，国信证券、中金公司、银河证券等券商纷纷发布研究报告，或调低公司评级，或维持“中性”评级。在这些质疑的声音之中，投资收益始终是大家关心的重中之重。

　　国信证券分析师武建刚认为，由于投资收益大幅下跌，2008年中期期末内含价值中调整净资产比2007年底下跌24.38%，鉴于国内宏观经济走势尚不明朗，且预计行业下半年净利润依然会同比下降，平安前景还有众多不确定之处。

　　银河证券则对投资巨亏造成偿付能力下降表示担心。至6月末平安偿付能力比率由年初的2.88倍降至1.21倍，可用资本额为36.38亿元。假设不考虑投资的浮盈/亏，则目前资本余额可支持公司保费规模增长900亿元；但如果考虑保户分红、万能险结算利率的维持以及投资潜在损失等因素，目前的资本规模对于寿险业务的发展已显不足。

　　事实上，正是受益于投资收益的良好表现，中国平安才在去年获得了资本市场的吹捧，根据中国平安2007年年报，2007年中国平安的投资浮盈为153.67亿元，这一数字在2008年上半年遭遇反转。

　　反转可以从合并股东权益变动表中一宗高达-393.62亿元的可供出售类金融资产公允价值计入股东权益中得到显示。因为这意味着平安这位保险巨头手中的天量浮盈已在半年间变身化为浮亏。

　　中国平安董事长马明哲坦陈，包括富通集团在内的可供出售类金融资产的股价变化，都在这一科目中获得了反映。

　　对于富通的投资，平安总经理张子欣强调，富通基本面依旧稳定。不过对于其他市场的投资，张子欣则出言谨慎，“投资要考虑各个方面的因素，目前市场仍然不算稳定，反转可能要到年底或者明年年初。”

　　由于所持股票的市值大幅缩水，虽然中国平安毛承保保费、保单费收入及保费存款在上半年大幅增长28.5%，也难以补偿总投资资产的下滑。这一数据已由半年前的4748.87亿元降至4485.29亿元。而在这半年中，该公司的权益类投资比重，已由年初的24.70%大降至15.64%，换言之，仅仅6个月时间，平安的入市资金减少了473.27亿元或40.35%。

　　股市收益受损，大量的资金被投向债券和定期存款。在权益类资产大幅下降的同时，其投资资产组合中债券投资的比重，却从半年前的40.22%猛增至52.43%；而定期存款比重也由年初的6.99%增至11.06%。

　　值得一提的是，与权益类投资大幅减少的可供出售类金融资产相应，其债券投资中增量最大的也是这一科目的资产，其在整个资产组合中的比例，已由年初的12.32%快速上升至22.70%。

　　中国平安投资业务执行官陈德贤说，固定收益类资产的配置与负债久期的匹配相关。与以往配置于持有到期类金融资产的传统保险资金不同，上半年股市倒转之后，大量的分红险和万能险资金，也已经悄然在此科目下被转投债市。

　　市场反映较为平淡

　　中报发布后，市场反映却显得较为自然。

　　8月18日，中国平安A股下跌4.35%，与当日大盘走势趋同，19日，则上涨2.60%，20日平安则迎来数月以来最大涨幅，A股收于44.96元，上涨9.52%，H股则上涨7.99%收于52.7元。虽然股价出现较大波动，但某基金公司投资总监则认为，大涨主要还是大势的影响，并不是业绩公布引发的。

　　“这份中报应该说还是比较符合我们的预期，”上述投资总监告诉理财周报记者，“保险主业发展还可以，保费增长虽然没有想象的那么多，但还保持一个上涨的趋势，主要问题还是集中在投资收益这一块。上半年A股行情已经这样了，我们对平安的投资收益下滑也有一定的预期。”