制度建设从何完善？行业乱象从何规范？投资理念从何教育？

　　沸沸扬扬的“张卫星爆仓事件”，使得一时间人们对黄金投资众说纷纭。既有对张卫星本人炒金的追踪，又有对“做市商”制度等金市新鲜事物的探讨，也有对我国黄金市场整体的反思。从这一层面上说，这一事件已经超越了张卫星的本身行为，而是为黄金市场的健全发展，打开了一道讨论的口子。为何地下炒金能发展壮大？为何投资者冷落正规的黄金投资途径？我们的监管又存在哪些误区？扶正祛邪，正本清源，黄金行业的监管者和市场参与者需要一次制度性的思考。

　　“张卫星到底做了什么，有些细节我们还无法知晓，也无从知晓。”中国期货业协会专家委员会主任常清教授说，“但我们应该留下一些教训，更好地完善这个市场。”为此，本报专访了一些专家，从中得到不少真知灼见。

　　制度供给：如何与投资需求匹配

　　“地下炒金跟当年的地下炒汇一样，在各大城市都有，而且很多，”常清表示，“这既证明了投资者对黄金的需求很旺盛，也证明了我们的制度跟不上老百姓的需求。黄金市场的最主要矛盾就在于投资需求与制度性供给不匹配。”从品种上说，上海黄金交易所和上海期货交易所还有很多艰巨的工作要进行。现在的黄金交易完全是场内交易，不能满足内地投资者的需要，投资者很容易被24小时不间断的场外交易品种吸引，制度供给不够导致很多投资者到各种各样的公司去炒金。

　　著名黄金分析师杨易君，在其《中国当前金市乱象》一文中，详细剖析了目前黄金市场品种的优劣：就现货交易而言，其交易价格与国际现货金价的接轨依然紧密，总体的交易机制与国际接轨程度较高，但因为其只针对法人机构，个人参与必须通过法人会员单位的经纪手段来曲线完成。就银行的“纸黄金”品种而言，虽然没有信用风险，但因其采用100％的非杠杆交易形式，对风险偏好大的投资者缺少吸引力。

　　常清也提到一些小细节，比如黄金期货合约数量太大，一手黄金期货有1000克，目前来说不适合群众参与，而地下炒金的参与门槛则要低得多。

　　从某种程度上来说，中国黄金交易的主流市场——现货、期货和银行的“纸黄金”，都有相对的缺点，都给地下炒金钻了空子。

　　对此，高赛尔首席分析师王瑞雷提出了两点建议：一是场内交易和场外交易结合，培育银行的“做市商”职能，向瑞士银行、汇丰银行等成功典型学习先进经验，“银行在场外交易中发展壮大了，我们的市场就不会是现在这样了。”二是交易所增加配套职能，例如上海黄金交易所能否增加个人业务，上海期货交易所能否引入24小时电子盘交易，都是值得业界深入探讨的。