还债与套现

　　MBO让杨肇基团队付出了4亿多元的代价，如何还债成为最大问题。

　　盈盛投资4.126亿元的股权款除自筹1.4亿元外，其余的2.7亿元系通过信托方式筹集。2003年1月16日，“全兴集团管理层股权收购融资项目”信托正式发行，全兴集团承诺在三年内分期偿还该笔2.7亿元信托资金。

　　MBO完成后，杨肇基曾坦言，还钱是未来三年的首要任务。

　　2006年，盈盛投资又受让了矢量投资和全兴股份工会所持全兴集团的20%和6.3%的股权，持股比例达到94%。由此，杨肇基等高管完全掌控了全兴集团，其MBO借贷的资金缺口，亦再次放大。虽然盈盛投资通过上市公司全兴股份的分红等清偿了部分信托借款，但这仅是杯水车薪。

　　此时，全球最大跨国酒业公司帝亚吉欧向盈盛投资表示欲收购全兴集团股份，杨肇基团队正求之不得。

　　但是，《限制外商投资产业目录(2006)》规定，名优白酒生产属于外商限制投资范围，全兴股份名下的“全兴”系列属于国家名优白酒，而“水井坊”系列则不在此目录中。

　　为了成功引入外资，杨肇基开始了一系列操作。2006年9月，全兴股份修改了公司章程，将企业名称由“四川全兴股份有限公司”变更为“四川水井坊股份有限公司”；同年10月9日，公司股票简称由“G全兴”变更为“水井坊”。

　　2006年12月11日，盈盛投资签署《股权转让协议》，将其所持全兴集团43%的股权转让给帝亚吉欧，盈盛投资由此套现5.17亿元。此时，距MBO计划获批尚不到1年时间。

　　两天后，《成都商报》在报道中称“全兴高管在本次收购中都能赚得盆满钵满”，并引述一位证券分析师的话，指出本次收购是“盈盛投资股东套现的好机会”。当日，杨肇基即率全兴集团高层紧急约见多家媒体记者，称“赚得盆满钵满毫无根据”。

　　时隔近两年后，2008年7月10日，帝亚吉欧再次出手，以1.4亿元人民币的代价，从水井坊工会处购得全兴集团6%的股权。自此，帝亚吉欧拥有了全兴集团49%的股权，仅比杨肇基等高管控制的盈盛投资少两个百分点。

　　目前全兴集团拥有水井坊39.63%股权，帝亚吉欧要控制水井坊，似乎并无难事。

　　“他们就是要把公司卖掉。”一位长期关注水井坊的分析人士如此评价全兴集团的两次股权转让。

　　今年3月6日，61岁的杨肇基功成身退，辞去水井坊董事及董事长职务。

　　“改制把我推到了风口浪尖，我把这称为是一种煎熬。”退居二线的杨肇基说。话虽如此，能从经理人成为全兴集团第一大个人股东，受点煎熬，应该是杨肇基乐于接受的。

　　以目前水井坊18元左右的股价，杨肇基团队持有股份的市值，就在18亿元左右，而水井坊只是全兴集团的一部分资产而已。