经济增长放缓、国际金融和经济形势恶化的风险上升

　　9月15日星期一，中国人民银行宣布，决定下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率。

　　此次政策调整，是在经济增长放缓、国际金融和经济形势恶化的风险进一步上升之际作出的。美国第四大投行雷曼兄弟刚刚宣布申请破产，更大的投行美林也即将被美国银行收购。

　　经济学家沈明高指出，这次利率和存款准备金率双降是在市场无预警的情形下推出的，反映了决策层这对经济下滑的担心。央行此举意味着货币政策由从紧转向了放松。　

　　结构性调整

　　经济学家沈明高称，货币政策变化体现了结构性调整的意图，在降低企业融资成本的前提下，有可能挤压银行业的利润。

　　政策能否达到预期的目标取决于银行是否惜贷，能否出台进一步政策刺激国内消费。

　　然而，只要信贷控制没有完全取消，货币政策“双降”就并不代表货币政策的全面放松。目前银行的“惜贷”和投资者的观望是一部分企业出现流动性困难的主要原因，是一种市场紧缩行为。有效的经济刺激政策应该从消费入手，这包括提高粮价和减低企业和个人的税负。只有国内需求稳定增长，货币政策的放松才有可能达到预期的效果。

　　今年8月的数据显示，外需有持续放缓的趋势，这个周末雷曼兄弟申请破产保护和美林证券有可能被美国银行收购的消息，更加深了政府外部经济滑坡的疑虑。国内需求从总量上看并无大碍，但从房地产市场和汽车消费市场走软来看，消费增长明显缺乏动力。

　　这次政策调整尽管比较突然，却明显体现中央决策层通过结构性调整来体现其“有保有压”的意图。首先，考虑到通货膨胀率仍然高于银行存款利率，这次利率调整是非对称的。其次，降低存款准备金率旨在缓解中小银行的流动性压力，增加中小企业的可贷资金。