牛市中基金大涨不算什么，熊市中基金大涨那才算“牛基” CFP漫画
“基金要长期持有，不要频繁炒作”，这快成了理财专家们的口头禅，普通投资者对长期投资基金的理念似乎也从来没有怀疑过，只不过，这句话到底对不对，那还得需要时间来检验。现在，答案已经逐渐明晰。
在中国基金市场，要想通过长期投资获取更高的收益，需要选择那些在熊市中表现优异的基金长期持有，而不是那些追逐牛市中表现最好的基金。
股市经历多轮牛熊转变之后，长期业绩领先的基金有哪些特征？记者通过对截至2008年11月14日的5年长期业绩进行分析后发现，熊市抗跌才是基金长期业绩领先的法宝，5年长期业绩领先的基金在2005年到2007年的大牛市中表现平平，却在两轮熊市中表现最好。
投资基金五年 年化收益率20%
据悉，在2003年11月15日之前成立的开放式基金共有49只，扣除债券基金以外，40只开放式基金参与了5年业绩对比。天相统计数据显示，基金5年平均业绩达到了154.22%，收益率最高的是华夏回报，5年投资业绩达到了303.4%，明显超过了第二名嘉实增长的241.53%，比业绩最差的基金收益率高出3倍多。
同指数的表现进行对比，上证指数在2003年11月14日收盘点位为1331.05点，到了今年11月14日上证指数收于1986.44点，期间上涨了49.24%；深证综指则从356.94点上涨到了545.34点，期间上涨了52.78%，和上证指数涨幅相差不多。基金的业绩涨幅超过了指数100多个百分点。
业内人士分析，指数的收益率没有考虑到股改送股，按照10送3进行计算，指数实际涨幅应该是95%左右，基金的5年长期投资收益率实际比指数多了50多个百分点。
如果对投资收益率进行年化处理，基金5年投资业绩的年化收益率约为20%，指数实际年化收益率约为14%，相当于每年基金比指数多赚了6个百分点。
债券基金的5年长期平均收益率为73.48%，其中，股票投资仓位高的南方宝元和融华债券收益率最高，分别达到130.96%和124.18%，长期投资业绩已经接近偏股基金的平均水平。
指数基金债券基金不相上下
纯债基金和指数基金，哪一个的收益更高？哪一个风险更低？这是一个具备基本证券投资常识的人都很轻易回答得了的。然而，事实可能与常识有相当出入———这两类基金在经历了5~6年的比赛后，竟然业绩不相上下！
数据显示，成立于2003年3月的中国第一只真正意义上的指数基金———天同180指数基金（现为万家180指数基金）截至2008年11月7日的总回报为62.88%，按复利计算，年收益率约为9%；2003年8月成立的指数基金博时裕富成立至今的总回报为49.46%，复利计算的年收益率为7.9%。再来看同时期成立的纯债型基金的情况：华夏债券成立于2002年10月，截至目前的总回报为55.45%，复利收益率为7.6%，而2003年4月成立的招商安泰债券基金的总回报为45.39%，复利收益率为7%。
这真是一个令人吃惊而又沮丧的对比数据。如同选股一样，选中一只好的基金并不是容易的事……所以，投资者在难以抉择基金管理人良莠不齐的情况下，指数基金成为一个较好的选择。
然而，指数基金的数据却是令人相当失望的，其高风险并没有给投资者带来高收益，其收益竟然与被普遍认为是低风险低收益的纯债券基金相若。其原因何在呢？乍听到这一对比的专业人士的第一反应是：纯债基金有相当比例的可转债的投资，这样就享受了股市的上涨带来的收益。
但记者查阅了两只纯债基金的投资组合，即使是在股市情绪最高涨的2007年，两只基金的可转债的投资比例也没有超过其净值的4%。
长期投资不是“买入并持有”
5年算不算长期投资？无论是作为新兴市场的中国还是发达国家股市，答案应该都是肯定的。在言必称“长期投资”的时期，一些数据颇令人困惑：长期投资并不没能带来令人振奋的回报。
从单只股票的个案看，长期投资价值确实是可以创造奇迹：如果在2003年8月买入万科，经历5年后即使在经历2007年至今惨不忍睹的大跌后，其收益率仍然高达600%。然而，我们并不能指望都能买中万科。作为中国第一批房地产公司，万科是百里挑一大浪淘沙存活下来，当年几乎与万科齐名的深金田已从证券市场消失。
因此，理性投资者所期望的应该是市场平均收益。现实是，市场平均收益是令人失望的：一只2003年中成立的指数基金，经历了5年多后，到今年11月初，其总回报为50%，按复利计算，也就是每年的收益率在8%左右，也就是既不能跟上中国GDP的增长，也不能抵御真实的物价上涨。这样的数据并不是个案，相当一批指数基金的收益率情况都是如此。
长久以来，人们对于“长期投资”的概念几乎与“买入并持有”等同。中国证券市场几年来的发展表明，买入并持有的方法并不适用。买股票，运气不好可能会选中深金田，买入并持有可能带来的是血本无归，股票退市；买指数，多年来指数反反复复地轮回，虽说也略有收成，但少得可怜，收益与风险并不对称；买基金，面临基金经理的道德风险、投资水平高下不一，甚至基金管理人内部的巨大变动。
所以，人人都知道巴菲特的长期投资有效，但没有几个人真正学得到老巴的精髓。老巴有耐心，可以长时间地等待市场低点；老巴也有择股能力，看得清股票的价值，进退有方。可以说，长期投资只是一个外壳，需要填充太多的内容，才可以创造奇迹。本报综合
