麦格理、花旗等外资投行看空2009年内地运动服品牌,但部分企业表示“没问题”

　　2008年，奥运效应对内地运动品牌李宁（2331.HK）的刺激作用自然不在话下，同时也引发了市场对中国动向（3818.HK）和安踏体育（2020.hk）这两家港股同类公司的关注。不过近日，专项投资、财务顾问和金融服务的国际供应商麦格理集团（Macquarie）发表最新报告，给予中国内地运动服装股减持的初始评级，预计大部分内地运动服品牌在2009年下半年将出现大幅滑坡。无独有偶，10月20日，花旗集团曾发布研究报告称，鉴于零售前景走弱，将拖累中国品牌运动服行业。不过，也有部分品牌对此回击。

　　奥运光环逐渐黯淡之后，寒风中的运动服饰还能否在即将到来的2009年独善其身？

　　明年市场增长率或降至10%

　　“尽管今年遭遇金融海啸，但我们还能保持30%的毛利率。”昨日，一家计划上市的国内大型体育服饰及配件企业品牌总监向记者表示。奥运对民族体育用品品牌的拉动很明显。

　　不过今年10月，花旗集团一份报告却指出，零售不振将拖累中国品牌运动服行业。原因在于城镇实际可支配收入增长率从2007年的12.2%下降至2008年前9个月的7.5%.零售场所的激烈竞争导致的租金成本高企进一步损害了零售的盈利能力，整个运动服市场增长率可能从2008年的不到20%降至2009年的10%左右。

　　而近日，投行麦格理的报告也给予中国内地运动服装股减持的初始评级，称大部分内地运动服品牌在2009年下半年将出现大幅滑坡。“因零售业务在很大程度上依赖第三方分销商，从而令利润回落时间滞后。”

　　扩张、派息，中国动向、李宁动作不断

　　值得注意的是，此次麦格理将中国动向的评级定为弱于大盘。“中国动向的业绩前景没有市场普遍预期的那样乐观。该公司短期的主要风险是现金的分配问题，因为公司业务扩张策略比安踏更激进，需要更多资金来大规模收购。”报告称，虽然中国动向资金状况良好，可借助品牌资产价值的下跌机会进行收购，但大规模收购所形成的短期风险可能会超过公司的可控范围，进而有损长期价值。

　　不过这一评级并没有影响该公司的扩张计划。据公司有关人士介绍，目前Kappa品牌在中国市场之业务是中国动向集团的主要业务，未来中国动向将继续与经销商合作，在省会、一线城市以及高潜力的二、三线城市增设店铺。据透露，中国动向正计划与主要经销商组建合营企业，藉此直接投资于主要经销商，但其未透露涉及金额。

　　李宁方面则强调了目前资金流的健康状况。近日李宁曾公告称，将于本月19日前后派发3亿港元左右的特别股息。李宁董事会表示，在决定派息前，公司已经谨慎考虑现金开支及未来业务发展的资金需求，而且在派息后，公司将维持充裕的现金及等同现金项目，用于应付未来的日常运作及发展计划。

　　安踏频入投行“法眼”

　　尽管调低评级，但麦格理仍然看好中国动向的长期发展，因为Kappa在中国仍处于高增长阶段，品牌有效地重新定位和加强控制分销渠道，将有利于未来零售网络扩张。

　　与此同时，麦格理报告指出，在下降周期及随后的上升周期中跑赢，需要有强劲的大众化品牌认知度，分销控制更强，供应链更集中，财务稳健。特别提到安踏体育，认为该公司是目前唯一满足上述标准的业内公司。而在花旗集团此前的研究报告中，安踏体育也是花旗唯一给予买入评级的内地体育运动服装股。

　　麦格理指预计安踏今、明年的营运利润率将由2007年的15%扩大至18%和21%；近期的派息比率仍将保持在50%以上的高水平，因其投资和资本开支水平低。

　　“目前安踏没有任何负债。”昨日安踏有关人士向记者表示。而一位接近安踏的人士则向记者透露，目前该公司扔手握数十亿现金，且日常赞助赛事、明星的频率不高，费用也远没有李宁等品牌投入巨大，整体表现稳健。